新“基”遇|前海开源崔宸龙：新能源依然相对处于底部区间|今日最新

2023-02-23 19:25:38来源：贝壳财经

今年是我国疫情防控政策优化后的首年，伴随着经济复苏的基本面，兔年春节后股市、债市均迎来开门红，基民“搞钱”的心已跃跃欲试，但经历了过去两年的股市调整及去年底债市的大幅震荡，该投什么基金？是否还要择时？什么时候是买入最佳时点？一些热门赛道能不能加码？哪些值得长期持有？针对投资者的需求，贝壳财经开年继续推进《新“基”遇·对话基金经理》的系列报道，持续为大家带来基金经理的最新研判和思考。

前海开源基金执行投资总监、2021年“双冠王”基金经理崔宸龙。受访者供图

核心观点：

(相关资料图)

1、即使目前已经反弹了部分，但跟新能源板块的历史估值水平相比，当前依然处在一个底部区间，也就是说，向上的空间还有；另外，预计锂电、光伏包括运营商等方向年内的基本面表现会较好。

2、依然看好锂电、光伏和绿电运营商三个领域。

3、个人对于新能源车“降价”是非常欢迎的，因为需求是分层的，不可能要求所有的消费者都购买20万以上的新能源车。

4、2023年非常看好港股的发展。港股市场估值处于很低的位置、美联储加息或在年内见顶、港股优秀的公司会逐步兑现业绩……包括仅在港股上市（没在A股上市）的稀缺标的，以及A、H股同时上市港股市场估值折价严重的标的，都会有比较好的机会，会重点关注。

经历过2022年的严重杀估值，2023年开年，新能源板块有所反弹，迎来“开门红”。

全年新能源板块将如何走？什么时点、什么方式买入比较合适？新京报贝壳财经记者对此专访了前海开源基金执行投资总监、2021年“双冠王”基金经理崔宸龙。在他看来，新能源板块的基本面没有问题，今年上涨大概率具有持续性，当前依然相对处于一个底部区间。

新能源板块的估值处于底部区间，看好锂电、光伏和绿电运营商

贝壳财经：怎么看待新能源板块开年以来的表现？

崔宸龙：新能源板块整个去年表现一般，板块指数相对跑输沪深300。但今年开年以来，新能源板块迅速修复，反弹相对不错。

整个新能源板块的基本面没有问题，去年主要是估值“杀”的比较多，导致股价严重下跌。2023年整个宏观形势、市场预期都在向好，同时新能源板块的基本面依然在快速增长，所以出现反弹较快的表现也是情理之中。

贝壳财经：反弹的持续性如何？

崔宸龙：即使目前已经反弹了部分，但跟新能源板块的历史估值水平相比，当前依然处在一个底部区间，也就是说，向上的空间还有；另外，预计锂电、光伏包括运营商等方向年内的基本面表现会较好。基于此，上涨大概率具有持续性。

贝壳财经：2023年新能源细分板块的前景如何？

崔宸龙：我依然看好锂电、光伏和绿电运营商三个领域。

首先，锂电方面，其下游主要有电动车、储能两大应用场景，这两大场景会拉动市场对锂电的需求，预计今年锂电还是会延续高速增长的趋势。

比如，有人对新能源车的发展比较悲观，但我认为是有机会的。虽然受电动车退补影响，短期消费端的购车成本有所上升（部分车企可能会通过降价等方式自己消化成本），但今年经济整体向好，预计会有越来越多的新车型推向市场。同时，随着上路的新能源车的增多，消费者对于新能源车的接纳程度也在快速提升，所以我对2023年新能源车的销量增长比较乐观。

储能方面，去年俄乌战争以后，欧洲等地区的户用储能需求大幅提升，今年大型地面电站配置储能项目会有爆发式增长。储能还相当于三五年前电动车的水平，占比不算特别高，但增速非常快。

第二，光伏方面，2022年俄乌战争等因素导致传统能源价格暴涨，光伏的性价比进一步显现，因此市场需求较大；而且从能源的稳定性和可持续性上看，尤其是对欧洲等对外能源依存度过高的国家地区来说，光伏更具吸引力。

今年大概率也是一个光伏大年。此前光伏虽然需求很好，但像去年上游多晶硅硅料的产能相对稀缺，其价格出现暴涨。今年随着硅料产能不断加大，供给逐渐宽松，影响终端价格下降，会进一步刺激需求的增长。

第三，运营商方面，今年也是一个非常好的投资节点。一方面光伏组件价格预期会出现快速下降，有助于降低运营商投建光伏电站的成本，所以在电价不发生大变化的前提下，其投资回报率将会出现持续性上升；另一方面，由于去年海外需求增加，使得光伏组件的价格上涨，很多企业并没有着急上大项目，今年随着硅料的放量，光伏组件价格下跌，回报率上升以后，各大企业特别是央企实际筹建的光伏电站体量也会出现大幅增长。

大部分已反映在股价中的风险就不算“风险”，会坚持新能源投资主线

贝壳财经：你认为今年投资新能源板块可能面临哪些风险点？

崔宸龙：我对风险的定义是“没有预料到的事件发生了叫风险”，比如，俄乌战争等黑天鹅事件，这是风险。而这种事件是非常难以预测的，目前还没有看到对这几个方向影响比较大的风险点。

而人们所预计的所谓的风险，可能大部分已经反映在股价中，这种风险其实已经不是风险了。

贝壳财经：你今年的投资主线会调整吗？

崔宸龙：还是会坚持以新能源为主的投资主线。

因为我们碳达峰碳中和现在的渗透率不算高，虽然去年有人担心，国内新能源车占新车销售比重单月已经达到30%，增长的空间不大了。但我觉得类似“空间见顶”的担忧其实不存在，要客观看待该数据。

仅看国内的渗透率意义不大，比如，智能手机出现的时候，北美的渗透率比较领先，而印度等发展中国家地区的渗透率上升较慢，但最终如果被认定是一个有竞争力的产品，就不会只有个别国家使用。

新能源车亦然，因为现在是一个全球化的社会，所以看全球的渗透率更为客观和有效，目前全球市场纯电的渗透率才6%左右，还有非常大的增长空间。

贝壳财经：2023年1月份，新能源汽车的零售销量罕见出现了同比、环比双双下滑，国内新能源乘用车零售销量为33.2万台，相比去年同期下滑了6.3%；环比则下滑了48.3%。你怎么看待该现象？

崔宸龙：本身高频数据的波动较大，过度解读反而会对投资产生一些不必要的噪音，甚至产生一些错误判断。

欢迎新能源车“降价”，因为需求是分层的

贝壳财经：国际龙头新能源车企纷纷降价引关注，怎么看待降价对企业及行业的影响？是否会直接导致企业利润下降？对投资者来说，是什么信号？

崔宸龙：我个人对于“降价”是非常欢迎的。以智能手机为例，同样是经历了从高价慢慢向全价格覆盖发展的阶段，因为需求是分层的，不可能要求所有的消费者都购买20万以上的新能源车。

一方面，新能源车降价有助于提高性价比，对于燃油车来讲，新能源车竞争力增强，可能会进一步蚕食燃油车的市场，加速新能源车的替代进度，对于行业的发展是好事。因为汽车生产本身具有很强的规模效应，渗透率加速提升以后，成本通过规模效应也可以追回。

另一方面，车企决策相对比较理性，是经过审慎测算、市场调研的，当他们认为降价是有利于长期发展的，所以才会去做出决策。

是否会引起国内市场的降价潮？我认为不一定。因为降价是车企自己的决定，需要结合成本、远期规划等综合判断。另外，一些高端车型的企业对降价可能不是很敏感，而以经济型车型为主的企业可能影响较大。

短期因素扰动造成的下跌，反而是加仓机会

贝壳财经：2021年和2022年是新旧能源交锋非常明显的一年，对于后续二者的关系您持什么态度？

崔宸龙：我坚定看好新能源。

去年大家会觉得新能源板块的股票表现不好，但新能源行业公司的基本面非常好。实际上是股价在杀估值，股价跌更多是宏观因素的影响，而不是来自行业和公司层面。

反而由于传统能源价格的暴涨，使得新能源的性价比进一步提升。越往后看，新能源在整个能源结构中的占比会越来越高，传统能源即使有产能收缩或产生一些扰动，但对整个能源供给体系的边际影响力在下降。

贝壳财经：去年你在逆势加仓？

崔宸龙：对。

因为股价下跌、回调的时候，我们会分析原因，如果不是由于行业和公司的基本面、中长期的发展逻辑出现了问题，而是资本市场的波动或短期因素的扰动造成下跌，反而是一个加仓机会。

2023年非常看好港股的发展

贝壳财经：你目前掌管了多只沪港深主题相关的基金，在所管理的不同主题基金之间的策略有何异同点？在选股思路上是否有所不同？

崔宸龙：大的选股思路还是以中长期护城河比较高、具有持续创新能力、能够引领行业往前走的公司为主，以挖掘阿尔法（超额收益）为主。

不同的可能只是由于基金合同规定的投资范围来进行持仓调整，比如，沪港深非周期是一只纯正的港股股票型基金，需要80%的非现金资产仓位配置在港股上，实际A股标的只能配十几个点。

贝壳财经：配置港股和A股的投资逻辑会有不同吗？

崔宸龙：我管理基金以来的一个切身感受是，相对于A股市场来讲，港股市场对于宏观因素可能更加敏感。比如，在相同的宏观环境下，A股市场下跌15%，港股市场可能会跌25%。

总体来说，我对自己的定位是挖掘中长期的阿尔法（超额收益）。

之前我的投资体系基本不太考虑宏观因素，经历了去年的回调，随后可能会考虑关注宏观内容，比如，在经济过热或有明显转向的时候，适当减仓回避部分风险。但也不会减仓特别多，因为我管理的基金大多是股票型基金，一方面合同对仓位有要求，另一方面，减仓过多有时候也会产生踏空的风险。

2023年非常看好港股的发展。港股市场估值处于很低的位置、美联储加息或在年内见顶、港股优秀的公司会逐步兑现业绩……包括仅在港股上市（没在A股上市）的稀缺标的，以及A、H股同时上市港股市场估值折价严重的标的，都会有比较好的机会，我会重点关注。

规模不会成为阻碍投资业绩的绊脚石

贝壳财经：伴随着规模扩大，关注度的提高，投资方法是否会有所变化？

崔宸龙：投资还是要保持独立客观审慎的原则，不要盲目追热点，并据此判断公司发展。

我个人不是一个追求规模的基金经理，对我来说，业绩是最主要的。规模方面，还是以我能管理的投资范围为限度，哪怕机会比较好，如果我的能力无法管理那么大的规模，我肯定会限购主动控制规模。规模不会成为阻碍我投资业绩的绊脚石。

所以哪天看到我管理的基金限购了，可能是我觉得规模到了能力范围的边界，也有可能是我觉得短期涨得太快，提醒基民不要在高位一股脑儿地把钱给加进去，在相对涨得较快的时候少买一点，力争让持有人有一个好的持有体验，想办法帮持有人赚钱。

贝壳财经：谈谈今年的一个投资目标以及对投资者的建议。

崔宸龙：坚持新能源为主线，包括锂电、光伏和运营商，在这三个主要看好的方向上会深入挖掘，特别是挖掘一些创新点，然后其他的创新方向也会看也会配置，还是取决于市场的发展趋势。

对于个人投资者来说，我认为目前这个位置还是相对低点，参考历史估值来看，还是处于一个比较低的估值水平上。因此，在基本面有比较好的情况下，建议大家适当增加一些对于新能源的配置。

散户择时非常难，建议投资者还是以定投为主，比如，周度、月度定投。一方面定投有涨有跌，投资者不用过于焦虑。另一方面，定投频率较高，也可以更好平滑业绩和成本。

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