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三闯港交所!耐看娱乐真的“耐看”吗?

2023-03-24 12:34:49来源:贝壳财经  

近日,耐看娱乐控股有限公司(下称“耐看娱乐”)第三次向港交所递交招股书,拟在香港主板挂牌上市。这是继其于去年1月3日、7月18日先后两次递表失效之后的再次申请。


(资料图片)

然而,与上年的业绩相比,2022年耐看娱乐的数据并不“耐看”。根据招股书,2020年至2022年,耐看娱乐的营收分别为人民币2.59亿元、3.45亿元、2.05亿元,年内经调整利润分别为5841.6万元、4690.6万元、4221.9万元。造成业绩下滑,主要是曾为耐看娱乐贡献收入超7成的网剧业务在2022年开了倒车,收入占比仅约4成。

此前,耐看娱乐因押中2021年春节档票房冠军《你好,李焕英》而“出圈”,公映贡献投资收入1790万元。

在“李焕英”之后、网剧IP之外,收入结构相对单一的耐看娱乐,如何向资本市场讲述新故事?

年营收下降40%,耐看娱乐业绩耐看

耐看娱乐是一家网剧及网络电影制作商及发行商,专注于制作、发行或共同投资网剧、网络电影、院线电影。

相比于同期在港上市的稻草熊、柠萌影业,耐看娱乐整体体量较小。数据显示,2020年至2021年,柠萌影业营收分别为14.26亿元、12.49亿元;稻草熊娱乐营收分别为9.52亿元、17.03亿元。耐看娱乐在2020年至2022年营收分别为2.6亿元、3.46亿元、2.06亿元,2022年营收较上年同比下降约40%。同期净利润分别为2584.5万元、1795.2万元、4804.7万元。而经调整后的净利润分别为5841.6万元、4690.6万元、4221.9万元,逐年下滑。耐看娱乐称,收入增长乏力,主要是由于年内未播出版权剧及定制剧、部分网络电影成绩不理想。

2020年到2021年,耐看娱乐的毛利率从36.2%降到27.7%,下滑了8.5个百分点。2022年毛利率回升至44.7%,耐看娱乐表示,公司毛利率的变化均和网剧的毛利率变化相关。

从收入结构来看,耐看娱乐的主营业务,大体分为网剧、网络电影、院线电影与许可IP四项,网剧中又细分为分账剧、版权剧和定制网剧,其中网络电影和分账剧收入形式以视频平台的分账模式为主。2020年至2022年,耐看娱乐网剧分别获得收入为1.68亿元、2.63亿元、7913.1万元,占总收益的64.8%、76.0%、38.4%。2022年网剧收入无论是数额还是占比均下滑明显,分别同比大跌69.88%,37.6个百分点。

分账剧在这三年中收入增长迅猛,占比分别为4.4%、10.3%、36.9%。耐看娱乐还有小部分收入来自院线电影。2019年,耐看娱乐从院线电影业务中获得收益为808.5万元,而到了2020年,该部分收益直接飙到2468.4万元。

耐看娱乐在招股书中表示,主要由于产生收益的院线电影数量增加,还有《我和我的家乡》的较高投资收入以及《你好,李焕英》公映前获得的保证收入2020万元。

此外,许可IP在2022年为耐看娱乐创收7500万元,收入占比升至36.4%,接近于网剧收入占比。

耐看娱乐表示,若成功上市,募资净额将用于为网剧、网络电影制作和院线电影投资提供资金;进行潜在投资或并购;获得更多的IP;加强发行及宣发能力;作为营运资金和一般公司用途。

耐看娱乐的网剧生意成色如何?

2016年,中国网剧大爆发,耐看娱乐的前身耐飞科技成立。一年后,耐飞科技推出首部网剧《艳骨》,在优酷播出不到两个月,播放量超13亿次。

2020年1月,东阳阿里巴巴入股,持有耐飞科技11.11%的股份。到了2020年10月,深圳汇文注资入股,持股比例为4.44%,阿里的持股比例被稀释至10.35%,但仍是耐看娱乐的第一大外部股东。

至此,耐看娱乐与优酷深度绑定。

根据招股书,2021年,耐看娱乐的网剧《亲爱的柠檬精先生》在优酷上映,是当年国内票房最高的分账剧,票房超过人民币5000万元;同年,耐看娱乐的定制剧《你好,火焰蓝》是2021年优酷最高热度的网剧;2022年,耐看娱乐的《我叫赵甲第》为当年优酷票房最高的分账剧,总票房超过人民币7000万元。

与此同时,耐看娱乐的收入也高度依赖视频平台。招股书显示,2020年至2022年,公司来自优酷等五大客户的收入占总收入的比例分别为74.4%、92.6%及88.6%。2021年,优酷成为耐看娱乐第一大客户。数据显示,2020年至2022年,耐看娱乐与优酷信息及其附属公司产生的营收占公司总营收的17.6%、50.4%和25.8%。

过度依赖大平台也会为耐看娱乐带来很大的不确定性,耐看娱乐在招股书中强调自己也与优酷之外的平台合作,包括腾讯、爱奇艺、芒果TV以及哔哩哔哩等。

此外,贝壳财经记者注意到,耐看娱乐近三年产生收益的9部分账剧里,由其主投主控的只有《我叫赵甲第》和《亲爱的柠檬精先生》。去年播出的《扑通扑通喜欢你》(4500万+),《公子,我娶定你了》《水墨人生》等小爆款,都是耐看娱乐作为联合出资,与品像文化、译心传媒、超能影业等分账剧团队共同制作的作品。

微短剧冲击,耐看娱乐缺少护城河

在影视剧领域,网剧和网络电影,均是新生事物,成长速度较快。据弗若斯特沙利文的数据,网剧的市场规模由2016年的32亿元增长至2020年的168亿元,复合年增长率为50.9%,预计到2026年将增长至213亿元。2020年,在剧集市场中,网剧创造的收入首次超过电视剧,占剧集市场50%以上份额。

根据弗若斯特沙利文报告,2021年,以网剧和网络电影所产生的收益计,耐看娱乐于所有网剧和网络电影制作公司及发行公司(不包括主要制作及发行电视剧及网络电影的公司)中排名首位。

不过,目前网剧竞争比较分散。2020年,耐看娱乐网剧收入为1.68亿元,市场份额为1%;网络电影收入为2500万元,市场份额为1.3%,行业内第一名的市场份额为9.8%。

在豆瓣上,耐看娱乐的网剧口碑并不高,《亲爱的柠檬精先生》评分3.9;《扑通扑通喜欢你》评分5.3;《我叫赵甲第》评分4.3。频频出现“狗血”剧情、“五毛钱特效”“小学生演技”“工业糖精”等评价。

整体来看,一方面耐看娱乐还未在行业内掌握话语权,自身业务还未构起护城河;另一方面爱优腾、抖音快手等视频平台也纷纷发力短剧、微剧、互动剧进一步占据网剧市场。网剧制作正在向精细化发展。如爱奇艺的《隐秘的角落》《谁是凶手》,腾讯的《三体》等。

在影视行业“降本增效”的大背景下,网剧、微短剧因为投资小、风险低、节奏快、周期短等特点,也吸引了华策影视、完美世界、柠萌影业、唐德影视、嘉行传媒等传统影视公司纷纷试水,推出了类型各异的短剧作品。

柠萌影业先后打造过《从离婚开始》《一元美容院》《二十九》等多部微短剧;完美世界影视组建了微短剧团队,目前微短剧《女师尊在上》已上线抖音平台;慈文传媒积极推进包括短剧、互动剧等形式在内的多类型、差异化的项目研发、孵化和制作;唐德影视发力网络短剧制作,通过头部IP和一二线流量明星资源加持;同样,丝芭传媒在短剧上亦有动作,此前,公司布局的《拜托了!姐姐》累计分账破百万,目前还有《拜托了》系列,《莫笑我胡为》《爱情,开袋即食》《青春荣耀》等短剧。

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