注册制改革后主板首批新股上市市场重塑下投资者如何把握？

2023-04-10 17:35:58来源：贝壳财经

4月10日，沪深股市主板首批10只注册制新股集体上市。

开盘仅3分钟，N中信金股价较开盘价大涨30%，率先触发临时停牌，N陕西能、N登康、N柏诚、N南矿、N海森、N中信金、N江盐、N中电港、N中重紧随其后也相继触发停牌。开盘仅十分钟，就有三只新股触及临时停牌。N陕西能触发二次临停。截至午间收盘，已有三只新股盘中涨幅翻一番，分别是N登康、N中电港、N柏诚。

(资料图)

与本次注册制新股集体上市一并实施的是主板交易制度的改革，改革措施主要包括，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此前仅首个交易日不设涨跌幅；优化盘中临时停牌制度，盘中临时停牌机制调整为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的各停牌10分钟，此前是首次上涨或下跌超过10%停牌30分钟。

不过，交易制度对第6个交易日后的涨跌幅以及现行投资者适当性要求未作调整。自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。新股上市首日即可纳入融资融券标的，统一不同板块的包括转融通证券出借机制及转融通市场化约定申报等做法。

主板首批注册制上市股票估值基本符合市场平均水平

和讯信息首席策略投资顾问胡晓辉对贝壳财经表示，主板首批注册制上市股票，从各自的细分市场估值来看，基本符合市场的平均估值水平，由于设置了临停机制，融资融券机制以及价格笼子的实施，一改过去新股上市后股价连续涨停的炒作，目前看新机制基本杜绝了非理性的炒作行为，对短线游资炒作起到了很好的抑制作用。

从定价角度来看，主板首批注册制股票发行价还是偏保守，上市首日盘中涨幅也不小。站在国际视角上观察，这种情况会随着投资者对定价机制的熟悉，对上市公司调研更加细致，今后首日涨幅将会更加趋于合理。对于第6个交易日起从交易制度设计上，由于主板涨跌幅是10%，价格笼子对交易习惯而言影响会比创业板小，走势上也会更加连贯。

从创业板来看，价格笼子实施后，明显出现了一些变化，即普遍涨幅偏小，可以看到涨停板的家数明显减少，同时涨幅超过5%的个股也明显减少。这样的变化，可以断定过去利用资金优势，利用信息优势，利用技术优势的游资涨停板战术压缩空间已经很小。

经济学家、允泰资本创始合伙人付立春对贝壳财经表示，首批注册制上市的企业从行业、规模、区域等标准来看，还是具有一定的代表性的。但此次首批上市的企业只是未来增量的一部分，因此相比更大规模的存量待上市企业而言，首批注册制上市企业的样本数量还是相对较少的。所以，用本次上市企业的情况来判断未来整个增量企业的情况以及全面注册制市场，可能仍有一定的局限性。

付立春指出，对于这批企业而言，可能未来市场表现会出现分化。目前这批企业的市场表现，可能会有一些政策红利预期的影响。另外市场投资者可能还是存在着在过去资本市场上新政策出台时候的投资惯性思维。

付立春建议，投资者要注意，全面注册制是需要从增量到存量、从局部到整体的过程，因此后期要秉持更加市场化、国际化的投资思路。

全面注册制下投资机构化进程或将加快

川财证券首席经济学家陈雳对贝壳财经表示，随着全面注册制的推行，股票市场定价会更加客观，一方面新股成交价会随着市场供求关系快速响应，另一方面会更加真实反映公司的实际价值情况，市场化程度和博弈程度均会加深，更加考验投资者的专业能力和风控意识，不能盲目“炒新”。对投资者而言，要树立相对中长期的价值投资理念，以及对新股的交易制度和个股的价值本身要有充分的认知和分析。

胡晓辉指出，当前市场中各种对冲套利工具逐渐增多，多空策略同步交易，这种交易场景需要投资者具有更高的知识储备，以及对市场机会与趋势的把握有较高的准确性。以往追涨杀跌的操作模式已经彻底不适合市场，即使遇到重大事件性驱动，大多数板块的走势难以出现连续性趋势，普通投资者短线炒作将面临很大的挑战，越来越难以获利。

财信证券行业分析师刘敏指出，本次全面注册制改革对主板的影响最大，主板从核准制改革为注册制，首次公开发行股票并上市发行条件发生重大调整。调整后，主板设置了多元化的发行及上市条件，增加了对不同类型企业的包容性。

二级市场方面，全面注册制下投资机构化进程或将加快。长期以来A股市场一直呈现散户主导的投资者结构，虽然近两年来，随着我国资本市场对外开放的步伐加快，我国投资者结构逐步改善，但仍然以个人投资者为主。

根据Wind数据统计，截至2022年三季度末，机构投资者重仓持有流通市值合计35.46万亿元，占全部A股流通市值的56.66%，其中一般法人持股比例最大，占全部A股流通市值的43.94%，专业化机构投资者持仓占A股自由流通市值的12.72%，其他主要是散户，占比高达43.34%。

刘敏认为，全面注册制下通过专业机构投资可能是未来的趋势，全面注册制下投资对于研究的要求会逐渐提升，优质公司可能会享有更多的估值溢价，价值投资将成为主流。

相对于散户投资者，机构投资者资本实力和融资方面有优势，且具备较强的风控能力和投研能力，更加注重价值投资和长期投资，在市场竞争中优势将进一步凸显。因此全面注册制的落地将成为A股市场机构化进程加速的推动力。