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6月暂停加息,纳指标普连创新高,AIGC产业链个股投资机会浮现

2023-06-22 17:55:20来源:证券市场红周刊  

(原标题:6月暂停加息,纳指标普连创新高,AIGC产业链个股投资机会浮现)


【资料图】

红周刊 本刊特约 | 梁杏

大洋彼岸的纳指标普屡创新高,内地投资者或借路QDII,或借路ETF参与“盛宴”。

近期美股市场连续上涨,纳斯达克100、标普500等指数持续创下新高。随着市场对美联储停止加息的预期已经比较明确,流动性环境逐步向好。同时,美国债务上限问题基本得到解决,中小银行流动性危机缓解,后续发生系统性风险可能性较小。另一方面AI技术不断迭代创新,相关行业表现强势,贡献了纳指大部分涨幅,后续仍有望催化美股行情。

6月暂停加息 美股上涨连创新高

近期有关美股的宏观数据、事件较多。周二,美国劳工统计局数据显示,美国5月CPI同比上升4%,连续第11次下降,成为2021年3月以来最小同比涨幅,预期4.1%,前值4.9%;CPI环比上涨0.1%,低于预期的0.2%,前值为0.4%。

剔除波动较大的食品和能源,核心CPI同比涨幅也有所放缓,同比上升5.3%,低于前值5.5%,并创2021年11月以来最低,但略高于预期的5.2%;核心CPI环比上涨0.4%,与预期和前值持平。目前美国通胀数据依然处在下降通道,不过离2%的目标还有一定距离。

周四凌晨,美联储召开6月议息会议,以一致同意的投票结果,维持基准利率在5.0%-5.25%不变,符合市场预期。会议声明考虑进一步紧缩,点阵图显示6月可能只是暂停,预计还有两次25BP加息,美股在声明公布后普遍下挫。

但从市场预期来看,美联储本轮加息接近终点的趋势没有变化,美股最终也强势收涨。近期美国风险偏好明显提振,美股大盘指数标普500从近期低位反弹幅度超20%,已步入技术性牛市。而代表全球科技龙头的纳斯达克100指数弹性更强,底部反弹超40%。

一方面美国通胀持续改善,加息见顶预期增强。另一方面就业等经济数据维持韧性,经济软着陆预期正在加大。例如周四晚美国商务部公布数据显示,继4月份环比增长0.4%之后,美国5月零售销售环比增长0.3%,好于预期的-0.2%。

即使在物价上升和加息的背景下,美国消费意愿仍然较强,可能得益于就业市场的韧性。最新5月美国新增非农就业人口33.9万人,几乎是市场预期增加人数的两倍,而且前两个月的新增就业人数均上修,3月和4月合计上调9.3万人。

本次6月美联储议息会议也大幅上修年内经济预期。相较3月预测中位数,美联储将2023年GDP增速从0.4%大幅上调至1.0%;失业率从4.5%下修至4.1%,2024年、2025年均从4.6%下修至4.5%,长期保持4.0%不变。

另外前期扰动市场的美债和银行业危机也阶段性缓解。美国总统近期签署债务上限和预算的法案,这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初,并对2024和2025财年的开支进行限制,暂时结束了陷入政府债务违约产生的不确定性。

而美国地区银行指数低位企稳,一季度区域性银行的存款(流出)相对可控,美联储快速加息导致银行业面临系统性压力的情况也逐步平稳。美股的流动性环境和风险偏好均有望积极向好。

AIGC指引美股受益显著

自2022年底ChatGPT推出后,AI迎来“iPhone时刻”,将成为未来科技发展、应用拓展和业绩增长的主要技术驱动力。今年以来,AIGC迅速引发资本市场关注,随着功能迭代和技术升级,投资热度较高。

从美股上涨的细分板块看,AI相关行业表现强势,贡献了纳指大部分涨幅,后续也仍有望催化美股行情。例如AI算力领域,美股GPU芯片龙头第一财季营收,以及二季度业绩指引均超出市场预期,也反映AIGC、大语言模型需求不断增长。

拆分来看,AIGC产业链可以分为基础层、技术层、应用层和终端产品。AI训练和推理需要底层算力资源的不断投入,基础层最先受益,GPU及相关产业链(AI处理器、通信设备等)股价反应逐步走强。

据TrendForce,GPT-3.5大模型训练需高达2万枚GPU(以A100的算力为基准),商业化后或需超过3万枚,且算力需求随参数数量扩大持续增长;推理端,据semianalysis,OpenAI为应对海量查询流量,需约3617台HGXA100服务器(28936个GPU)为ChatGPT提供服务。所以训练和推理双线带动GPU芯片增量需求,或可一定程度抵消消费电子等其他领域下行压力。

对比分析,美股GPU龙头市场份额长期高于50%,而在针对AI算力等领域的高端GPU市场份额一度超90%,目前成为各厂商主要的芯片选择,价格不断上涨也反映GPU需求旺盛。同时其他芯片厂商也在加速AI芯片研发,未来有望带来新的成长动力。

技术层主要包括的是算法,特别是互联网大厂相继推出AI大模型,是技术革新主要推动者。同时随着大模型落地,互联网大场也能将AI功能与自身业务结合,实现降本增效和提升产品竞争力。

目前美股几家互联网巨头都在发力AI大模型,各公司在4月最新业绩会频繁提及AI概念,强调对其坚定大力投资,并将持续发布相关技术和产品进展。未来AI大模型将对云计算、Office、搜索等传统业务的业绩形成持续利好,成为AI商业化落地的重要体现。

应用层和终端产品,除了游戏公司利用AIGC技术缩短开发周期,降低美工等环节成本外,教育等行业也迎来变革。AIGC可以增强对话的交互感和智能性,改进教育软件的用户体验,利好需求量、客单价的提升。

总体来说,美联储加息接近结束,风险事件逐步平稳,美国经济韧性凸显,可以关注标普500的投资机会。标普500指数可以衡量美国大盘股市场表现,从历史来看,美国GDP增长率与标普500指数收益率之间相关性较高。

而纳斯达克100指数选取纳斯达克市场上市值最大的前100只左右的非金融类公司,涵盖了新技术行业,代表了世界经济未来的发展方向和趋势。随着美股科技巨头引领AI创新,指数也有较好的投资机会。

不过需要注意的是,短期美股的快速上涨,可能计入了年内降息的预期。但从美联储议息会议的表态看,目前委员会中无人表示今年会降息,下半年若降息落空,美股可能出现波动,但长期前景依然看好。

(本文已刊发于6月17日《红周刊》。文章仅代表作者个人观点,不代表《红周刊》立场,文中提及个股仅做分析,不做投资建议。)

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