哈佛教授谈创新药：谁为高风险研发买单？

2026-11-02 14:06:05来源：网易财经

一项新药构想，可能要花四年才能等来第一笔投资；一种全新的药物技术，甚至需要三到四年，才能判断整条路线是否走得通。当回报周期以十年计，谁愿意为尚未被验证的科学买单？

(资料图片仅供参考)

10月22日，在北京的一场媒体交流活动上，哈佛大学荣休教授、生物科技连续创业者Gregory L. Verdine谈起自己的经历。他既是向投资人讲述科学构想的创业者，也是长期坐在谈判桌另一侧的风险投资人。其曾任Third Rock Ventures、WuXi Healthcare Ventures投资合伙人，2023年起成为a16z Bio+Health投资合伙人。Verdine是“订书肽”（Helicon螺旋肽）技术的共同发明人之一，参与创办的公司中已有六家在纳斯达克上市。

这类科学构想在起步阶段往往最难找到第一笔支持资金。他以Warp Drive Bio为例表示，为说服Third Rock Ventures支持这一项目，他花了四年；最终赛诺菲同意共同出资，公司才得以启动。2018年10月，Revolution Medicines以全股票交易收购Warp Drive Bio；2026年8月，基于该技术平台研发的daraxonrasib获FDA批准用于转移性胰腺癌。从争取首笔资金到药物上市，历时十四年。

45万美元，如何走到7.7亿美元IPO

据了解，2011年前后，Verdine开始探索用化学方法将短肽锁定为稳定的α-螺旋结构，使其能够进入细胞、结合传统小分子难以触及的蛋白表面。这一构想在当时缺乏先例，市场化的创投机构迟迟没有出手。

转折来自哈佛大学内部的Blavatnik Biomedical Accelerator。2011-2013年间，该加速器向Verdine团队提供了三笔资助，合计45万美元，帮助团队取得早期概念验证数据。相关技术后来进入Verdine于2015年创办的FogPharma，该公司后更名为Parabilis Medicines。

2026年6月，Parabilis在纳斯达克完成IPO，募资总额约7.705亿美元（含超额配售），成为近年来规模最大的生物科技IPO之一。从45万美元的校内资助到7.7亿美元的公开市场融资，中间隔了十五年。早期最难验证的阶段由校内加速器出资，随后风险投资进入，最后由公开市场接棒。缺少其中任何一环，这项技术都难走到今天。

今年5月，再生元与Parabilis达成战略合作。根据协议，Parabilis将获得5000万美元首付款，再生元还承诺投入7500万美元股权资金，这笔股权投资于Parabilis 6月IPO期间完成。此外，Parabilis还有望获得最高约22亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费。

10月24日，Parabilis在ESMO 2026大会上公布zolucatetide治疗硬纤维瘤的Ⅰ/Ⅱ期数据显示，在起始剂量不低于450毫克、第32周可评估的18名患者中，13人达到客观缓解，ORR为72.2%。这仍是早期数据，Parabilis计划2027年上半年启动Ⅲ期试验，主要终点为无进展生存期。

当AI用“更快回报”争夺同一美元

Verdine所描述的资金接力，如今正面临一个新的变量。

“1美元投进AI公司，近期肯定比投进生物科技公司更快获得更高的回报倍数。”其在采访中表示。对于需要多年临床验证的新药企业，这意味着融资竞争不再只发生在生物科技同行之间。

公开数据显示，2026年前九个月，中国AI制药赛道完成57笔投资，披露融资总额157.65亿元，超过2023至2025三年的总和。资本向AI集中，改变了VC在配置同一笔资金时的权衡逻辑，投给一个可能在三年内产生收入倍数的AI应用，还是投给一个可能需要十年才有第一个上市药物的科学项目？

与此同时，Verdine也坦言美国生物科技风投自身正在收缩。2021至2022年的市场下行后，不少基金规模缩小、投资趋于保守，更倾向于押注有成功履历的创业者。早期科学面临的不仅是资金变少，还有融资门槛变高。

中国的情况则呈现另一面。2026年上半年，中国创新药一级市场融资306亿元，已接近2025年全年水平，年化同比增长46%。但Verdine在采访中指出，中国风投整体更关注周期较短、确定性较高的项目，使企业更倾向于在已有靶点上寻求差异化，而非投入周期更长、风险更高的首创新药研发。

过去几年中国创新药对外授权交易快速增长，大量项目围绕已被发现、甚至已有药物上市的靶点展开。Verdine认为，这条路仍有价值，但改良空间正在收窄。“科研能力不是障碍，关键看资本市场能否容得下这种风险。”

Verdine创办的DoveTree Medicines与晶泰科技的合作，则提供了一个跨境样本。双方于2025年达成药物发现合作，协议潜在总价值最高约59.9亿美元。今年5月，晶泰科技披露，合作中的一个肿瘤候选药物已进入临床申请前准备阶段，并收到第二笔付款。合作产出的药物“不能简单说是中国的还是美国的，而是双方共同发现的”。

从45万美元的早期资助，到7.7亿美元的IPO，Verdine的创业经历折射出原创药物研发背后的资金接力。对创新药而言，真正稀缺的或许不只是科学构想，还有愿意陪它走过漫长验证期的资本。